熟悉我的朋友应该都知道，复星是我经常关注的一家公司，上次关注是在3月份的业绩发布会上，对董事长郭广昌的感慨“我们首先要活着，首先要穿越风暴，穿越危机，才有未来”记忆犹新。

彼时，复星刚刚穿越2022“完美风暴”，卸下包袱，准备轻装上阵。时隔两个多月，6月8日，贝莱德基金、摩根大通证券、国投瑞银基金等数十家机构超过100位境内外投资者代表参加复星投资者开放日。这次借着投资视角再聊聊复星，我感觉到，复星已经有大象转身的味道了。关注到几个变化，可以理清其转身的内在逻辑。

其一，评级提升，凭本事还钱，财务风险防范不含糊；

【资料图】

传统金融活动，受到“金融信用”的掣肘。就是说当经济繁荣景气时，投资行为趋于大胆，大量流动性涌入市场；而当经济下行时，投资行为趋于保守，实体经济得到的金融资源就会明显减少。

借债还钱，天经地义；出来混，就是要讲信用的。尤其是类似复星这种国际化程度相对较高的企业，更凸显了信用的重要性。看看那些借有美元债没有按时还款的地产公司的下场，基本上不死也脱层皮了吧。所以在这一点上，复星凭借非战略性、非核心资产的持续退出，回笼了不错的现金流，在瘦身的同时，融资渠道方面也取得不错的进展，陆续获得近200亿左右的贷款，不仅优化了债务结构，也为将来的持续发展奠定了良好的信用基础，实现“资本市场与信用评级的良性循环。

转头再看，国际评级机构标普5月底将复星国际评级展望提升至“稳定”这件事，虽不意外，但时机却恰到好处。标普指出，复星在债券市场跌宕的时候保障了充足的流动性来源，成功兑付了以往三个季度所有集中到期债务，一年内到期债务占比大幅下降，负债端稳定度明显改善。

复星此次评级正面提升，也颇为不易。要知道，从2022年9月至今，三大国际评级机构总共采取了约670次的评级行动，能够获得正面评级行动的民企仅复星、新东方、美团、海底捞、天齐锂业、宁德时代等10家，比例不到2%。

需要思考的是：如今的中资美元债市场环境可以用“恶劣”来形容，复星凭什么能获得银团的支持？为什么又能在负面评级普遍的情况下脱颖而出？标普的评级展望提升只是结果，并不是原因，其内在逻辑还是基于复星基本面稳中向好。

有借有还，再借不难，重要的是有能力“按时还钱”，在这一点上，至少从投资层面，投资者的安全感会大大提升，可以投上信任的一票。

其二，持续“瘦身健体增肌”，业务基本面向好；

只有安全当然还不够，有没有前景才是更需要考虑的。

最重要的，就是基本面；简单说就是要有业绩。这点复星可能刚好处于一个反转的时刻。作为一个业务多元化的公司，在主要产业运营板块，复星可以说配置了较多资源、且已打造形成了一些具有较强竞争优势的主力子公司，每个拿出来都能打。

聚焦家庭消费产业的复星涵盖了医药、文旅、消费、医美等产业。旗下有复星医药、复星旅文、豫园股份、舍得酒业等众多上市公司。考察这些上市公司业绩的话，大概率可以判断多数在逐步向好。

2022年12月15日，Lanvin Group（复朗集团）在纽约证券交易所上市，股票代码LANV。复朗集团2022年全年实现未经审计收入4.25亿欧元，同比增长38%，其中旗舰品牌Lanvin收入同比增长67%，成为全球奢侈品行业增长速度最快的公司之一。

典型的上市公司代表如复星医药，今年一季度实现营业收入108.71亿元，同比增长4.68%；扣非后净利润同比增长14.78%，实现营收与利润双增长。舍得酒业营收和净利润取得双增长；豫园股份则实现营业收入人民币 152.44 亿元，同比增长 22.61%；利润虽轻微增长，但经营现金流大幅好转。

文旅业务的反弹力度更大，首季度复星旅文归母净利润实现翻倍增长，三亚亚特兰蒂斯全面复苏且超越疫情前水准，录得营业额人民币3.99亿元，较2022年同期增长10%，平均客房入住率达96%，这一块也是非常重要的现金流来源。

总体上，我们只需要模糊的但正确的去判断今年基本面大概率在反转就可以了，加上今年是疫后经济复苏的起点，消费、旅游都不会差，我相信市场不会对此视而不见的。

作为一个多元化公司，复星的业务与老百姓的家庭消费紧密相连，从大环境来看，我自己不期待整个宏观经济和股市有非常高的增长，但最困难的时候已经过去，却是可以确定的，多点耐心就好了。

截止9号收盘，复星国际的市值445亿港元，只有0.33PB。从估值上，基本是公司历史低位。在这个历史低估值，和基本面有望反转的背景下，投资的安全性是比较有保障的，至于能获得多少收益，考验的就是大家的耐心与操作水平了。

回到复星在6月8日举办的投资者开放日，这场疫情后的线下活动一下子吸引了100多位机构投资人现场参加，其中不乏贝莱德基金、摩根大通证券、国投瑞银基金、太平资产、中金公司等知名机构，可以看出复星的影响力还是杠杠的。这些知名机构走到现场调研，从反馈看，也切实感受到复星业务的活力，给复星的“瘦身健体增肌”战略投上信任的一票。

金融市场有自己的牛熊周期规律，总有潮涨潮落,市场不可能永远跌而不涨，也不可能永远涨而不跌，金融江湖依然浩荡。

理性地从复星财务和基本面看，穿越2022“完美风暴”，最困难的时候已经过去，希望复星继续用实际行动提升市场和投资人的信心，继续守时待势，静待奋然一跃。

@今日话题 $复星国际(00656)$ $复星医药(SH600196)$ $复星旅游文化(01992)$